金山软件2019年度分析师交流会纪要20200325

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公司参加人员:金山软件执行董事兼首席执行官邹总;金山软件首席财务官吴总


摘要

金山云:

1)收入:增速位行业前列,同增73%超预期,收入占比接近一半;预估2020收入保持2019增速。2)成本:成本控制改善,受益规模效应以及优化成本力度加大。

3)利润:2019年经营利润率较2018年40%的亏损有了10%+的改善,收窄到30%以内;经营利润率改善幅度会更好,EBITDA到2020年底或2021年初会接近收支平衡。

4)分拆:疫情、石油摩擦导致全球市场大幅波动,分拆上市时间表可能会受影响。

5)Capex:预估2020年Capex在10亿出头多一点。

6)未来:在保持整体增速情况下,视频的增速会略低于总体增速,政企增速会高于设定的整体增速。

云市场策略:

1)市场空间:巨大的云市场还属于跑马圈地时代,同行高增速印证了这一观点。

2)竞争情况:由于to B业务特性,很少有客户只选择一家云服务商,从数据安全、业务安全角度考虑,客户至少会选择2、3家,因此与各云服务厂商会是共生关系。

3)发展策略:团队执行力与效率不弱于大厂,总体策略“敌强我躲、敌弱我抢、敌无我圈”。

金山办公:

发展逻辑:1)定位:金山办公是围绕办公文档的创作、分享和发布的平台,以内容为核心去吸引用户,有很多内容签约作者在其中创作、发布。云上有472亿文档,接近50PB,发展曲线近乎垂直直线。2)一个是基于内容,内容丰富大大提升了创作文档的效率;二是文档上云大大提升了协同性、便捷性。3)疫情驱动需求爆发,董事会上明确加大力度,把协同办公、远程办公当做未来金山办公的战略重点。

与大厂关系:1)合作:与腾讯、钉钉是紧密的战略合作伙伴关系。2)竞争:公司把钉钉、企业微信定义为企业OS;金山办公是更灵活、更轻便的远程协同办公方向,基于文档、基于云角度。金山办公产品对政府以及小微企业会更灵活、更适用,存在竞争的是在大中型企业。总体来讲跟几个大厂都是紧密合作关系不存在竞争关系,在不同用户分类里边,各自发挥各自优势。

复工复学后用户活跃情况:日活跃略有下降,周活影响不大。

游戏:

手游:《指尖江湖》由于技术性、磨合性问题导致上线成绩一般,受疫情影响流水一般。

端游:PC游戏《剑网3》现金流稳定下来,继续为金山贡献稳定高额收入。随着Q4发布新资料片,收入在19Q4、20Q1都有明显拉升;同时,玩家新增、活跃度都有所提升,公司认为现金流可以在2020年继续走下去。

剑网3下一个资料片计划:一般每年3个资料片,4、5月一个,8、9月一个,12月左右一个,目前还是这个节奏,受疫情影响略微拖后。

新游:1)上线:预计4月上旬确定最终上线时间,有信心三款游戏Q3之前能够顺利上线,是否能提前到Q2不好说。2)评级与推广:卧龙吟2、剑客行在腾讯平台马上开始不同阶段测试,指尖江湖肯定是6星级资源推广。

海外策略:第一,是推进信创(新基建),没有变;第二,原先是加大海外扩张速度,现在调整为把握协同办公、远程办公的崛起。海外研发没有削弱,只是在推广时间点上视全球情况滞后。

变现策略:2019年广告收入低于30%,订阅方面40%+,授权保持。未来会加大会员的比例,逐渐弱化广告,减少对用户体验的影响。

业务结构:toB、toC去年六四开。未来信创起来之后,这个比例可能还会有一定变化。未来to B主要增速会在信创或者叫新基建,是国家反复在提的战略方向,目前看情况比预料要好。

正文

吴总:

金山在19年及20Q1非常不稳定的环境中处在了相对好的状态。游戏、办公、云都是线上为主,所以尽管大家出门会受影响,但是游戏在线人数、在线时长都有明显增加,协同办公也有很大收获。去年年底金山文档活跃数只有6000万,2月中受疫情影响飙升4倍达到2.4亿,都是超出预料的。整个疫情期间,协同办公、在线教育需求使得我们的视频会议、云上交流大幅提升;更令人兴奋的是用户对整个协同办公科技的接受度提升,可以类比SARS期间对游戏的提升。

金山办公整体大趋势,2019年付费人数达到1200万,同比增104%;WPS office MAU在去年11月份已经突破1个亿,目前还是良好增长态势;11月科创板IPO,成功集资44.59亿人民币,之后市场表现也非常好。

云和办公板块基本按2019年预定计划完成,云业务超预期;游戏《剑网三》端游相对2018年止降,2019年人数、收入回复提升。美中不足的是19年6月发布的《指尖》不删档测试,中间遇到一些问题,有我们的也有腾讯的,整个下半年都在调整梳理。整体三块业务有两块不错。

游戏:

1)一般的方面。2019年游戏策略是“两条腿走路”,一方面要发挥手游,已经开展了好几年,也有几个大游戏的排期。2019年也推出大型手游《指尖江湖》,由于技术性、磨合性问题导致成绩一般,受疫情影响流水一般般。

2)好的方面。2018年很多PC游戏现金流是下滑的,前一年有近20%下滑。2019年PC游戏《剑网3》现金流能稳定下来,继续为金山贡献稳定高额收入,这一点在2019年我们很好的完成了,做到了不跌还回升。随着Q4发布新资料片,收入在19Q4、20Q1都有明显拉升;同时,玩家新增、活跃度都有所提升,所以我们认为现金流可以在2020年继续走下去。游戏是三个板块表现最后的一个,实现轻微增长,2020年我们有信心比2019年更好。

金山云:

1)收入:收入接近一半,达47%、48%。2018年市场竞争非常激烈,我们在几个领域都冲的很前,但不能避免整个视频行业竞争白热化,导致2018年亏损比年初预算更大。到了2019年,在收入端增长我们都是在行业前面,全年收入增长73%,超预期。

2)成本:收入增长背后,令大家更兴奋的是成本控制方面的改善,一是取决于规模效应,第二优化成本的力度非常大。

3)利润:经营利润同样超预期,有10+%的改善。2018年经营利润率是亏40%多的,2019年有了10+%多改善到了30%以内;我们预估收入会保持2019年增速,经营利润率会比2019年的百分比改善更好;EBITDA到2020年底或2021年初会接近收支平衡;2019年下半年毛利转正,2020Q1也有很好的态势。

4)分拆上市:受疫情、石油摩擦影响,全球市场大幅波动,上市时间表可能会受影响。

今年游戏方面可能发生的变化、应对措施及成效:

受疫情影响,存量市场(老游戏)Q1情况非常好,超出原先想象。新游戏上线时间受影响,不同游戏影响周期不一样,基本都会后延1、2个月,更多是因为大环境,3月初才陆陆续续复工,我们认为要4月中下旬甚至5月才会达到完美的运行状态,才会去发布。目前正在和发行方腾讯沟通,预计4月上旬确定最终上线时间,目前有信心三款游戏Q3之前肯定能够顺利上线,是否能提前到Q2不好说。

在这种情况下,公司会加大在原有老游戏上的力度,把Q1的良好态势尽可能延续下去,弥补一下疫情对新游上线带来的拖累,从目前看这种策略是有效的。相比去年,有很大信心实现不错的增长。

Q&A

Q:金山云整个发展非常顺利,接下来展望他的增长,在金融、政务、医疗等行业有什么策略和打法能够帮助其开拓和竞争?

A:云发展策略。大家一直担心面对腾讯、阿里、亚马逊、微软、华为等世界级巨头,金山怎么活下去。这种竞争不是今天才有,从我们12、13年做就一直有,我们依然保持了高速成长。

1)说明中国云市场巨大,虽然有竞争,我们依然认为巨大的云市场还属于跑马圈地时代,各家的高速成长印证了这个观点。各家云公司都利用自己的优势取得了不错的环境,还没有到拼刺刀的时候;

2)发展至今,大家在某些领域已经有些竞争了。从客户来讲,目前很少有大型客户在选择云时只选择一家,去年我们跟微软也达成合作,就算进入到了竞争时代,我相信从数据安全、业务安全角度考虑,这些客户至少会选择2、3家。不存在打赢阿里、腾讯的命题,而是共生,哪怕是进入到了竞争时代,客户也会选择2、3家。这是to B业务特性,不同于to C业务。

3)发展策略。我们本身金山云反应速度是比较快的,最早从游戏切入,在短视频崛起时也迅速抓住,团队执行力和效率与大厂比起来并没有弱势,如果我们比别人小、效率又低的话是不可能取得今天的成绩的,金山人均战斗力强。

策略上不会刻意去跟竞争对手抢,敌强我躲、敌弱我抢、敌无我圈。

Q:准备发的游戏的内部测试情况,游戏级别、评价等对产品的反馈?

A:从这个月这两天开始,卧龙吟2、剑客行在腾讯平台马上开始不同阶段测试,目的就是尽快定出档期同时尽快做出星级评定,给予相应资源。指尖江湖当做6星级产品对待,目前更多在商量具体工作如市场营销策略、运营发行策略,本身肯定是6星级资源来推广。

Q:在云办公、国产化大背景下,钉钉、企业微信在相关领域都有布局,定性怎么看金山办公和几个大巨头及他们下面产品的合作关系?

A:如果大家关注到的话,腾讯是我们科创板上市的战略配投,意味着我们本身就和腾讯是战略级合作,昨天在金山董事会也邀请了金山办公新CEO介绍工作,也谈到了下一步如何跟腾讯紧密的在企业办公进行协同,所以我们是亲密合作伙伴。跟阿里钉钉过去几年紧密合作,在之前的发布会也披露过在文档上是战略合作关系。

竞争角度讲,我们也做过很深刻的分析,每个人的切入点不一样。我们把钉钉、企业微信定义为企业OS;我们是更灵活、更轻便的远程协同办公方向,基于文档、基于云角度。从目前对目标用户来看,我们分为政府、央企、大型、中型、小型企业等,在政府以及小微企业里,我们的办公方式对他们会更灵活、更适用。存在竞争的是在大中型企业里,所以本身在策略上至少截至到目前,我们在大中型企业里和腾讯、钉钉是联盟。过去我们在政府、央企、中小企业没有太多用户推广的情况下,增长也不错,证明我们策略是对的。

我们跟几个大厂都是紧密合作关系不存在竞争关系,在不同用户分类里边,各自发挥各自优势。

Q:金山云亏损率层面收窄是ebitda margin层面吗?后续capex计划?

A:margin亏损收窄态势良好,预估在2020年底2021年初接近ebitda margin收支平衡。过往两年都在10亿人民币出头,预估2020年capex也是这个水平可能多一点点样子。

Q:金山办公核心逻辑是付费用户增长,比例上今年有什么行动计划?什么目标,增加哪类服务?

A:金山办公用户成长性非常好,付费用户从2018年的580多万增长到去年年底1200多万,同增104%。基本没有打广告,IPO让更多人关注我们,我们发展的原因在哪呢?

回顾发展历史,我们在跟微软差异化竞争上,很多年前就不说自己是office工具了,更多说自己是内容平台。用微软打开就是一张白纸,用WPS打开有很多模板,非常丰富的文档。我们是以内容为核心去吸引用户,有很多内容签约的作者在创作发布,金山办公是围绕办公文档的创作、分享和发布的平台。2017年推出文档上云,刚开始就获得了用户非常好的认可和支持,普遍评价非常方便。目前云上有472亿文档,接近50PB,发展曲线近乎垂直直线。

一个是基于内容,内容丰富大大提升了创作文档的效率。二是文档上云大大提升了协同性、便捷性。

原计划希望金山文档月活6000万,由于疫情出现月活已经达到2.39亿,新的机遇出现——围绕远程办公协同创作。过去对这块是非常看好,但是没有预料到这块需求会一下子爆发出来,从Q1数据看的已经比较明显了。我们还会把内容做好,把文档上云的分享、存储做的更好,董事会上明确加大力度,当做未来金山办公的战略重点,把协同办公、远程办公做得更好。

Q:剑网3下一个资料片计划。

A:一般每年3个资料片,4、5月一个,8、9月一个,12月左右一个。目前还是这种节奏在走,可能会受疫情影响略微拖后,整体追的差不多了。

Q:复工复学后,活跃用户是否有下滑迹象?

A:目前看,日活跃略有下降,周活影响不大。有信心不会有太大影响。

Q:海外策略?

A:受海外疫情影响,原计划核心战略两条。一是推进信创(新基建),没有变;二是加大海外扩张速度,现在略有有点调整,调整成了把握协同办公、远程办公的崛起。海外从研发角度我们没有去削弱,只是在推广这块,时间点上视全球情况滞后节奏。

Q:金山云增速非常快,从行业角度看,视频、游戏等垂直行业分别增速?

A:去年增速超行业平均。分解开看,在保持整体增速情况下,视频的增速会略低于总体增速,政企增速会高于设定的整体增速。

Q:各行业下Iaas paas sass收入占比?

A:具体在各个行业下不方便披露。

Q:盈利增长结构性比较?现在to B、to C业务结构?会员付费结构占比?

A:toB、toC去年六四开。未来信创起来之后,这个比例可能还会有一定变化。未来to B主要增速会在信创或者叫新基建,新基建是国家反复在提的战略方向,从公开新闻和内部会议得到的情况来看,等疫情到了一定阶段后对这块的建设可能会提速,不会如我们想象的受疫情影响那么延迟,目前看情况比预料要好。

Q:变现情况和策略?

A:to C变现就是广告和个人增值业务(会员)。2018年各三分之一,2019广告收入可能低于30%了,订阅方面40%多,授权方面还是保持。未来会加大会员的比例,逐渐弱化广告,减少对用户体验的影响。过去两年会员数高速成长,我们对这一策略十分有信心。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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